아이티센글로벌 25년 3분기 컨센서스 계산

 요즘 변동성이 굉장히 크다. 주주라면 잔파동에 흔들리지 않고 본인의 신념에 대해 점검하고, 스스로 세운 논리를 보강하려고 부단히 노력해야 할 것이다. 다음 달이면 아이티센 3분기 분기보고서 공시가 나온다.

KB증권 컨센서스

KB증권 스몰캡 애널리스트 임상국

 

 임상국 애널리스트는 3분기 매출을 1.7조원(32.2% YoY), 영업이익 222억원(+110.2% YoY)로 예측하였다.

 

아이티센글로벌 매출 비중

 

 아이티센글로벌은 크게 IT부문과 비IT부문으로 사업을 나눌 수 있는데 IT부문의 주 계열사는 엔텍, 씨티에스, 피엔에스 등이고, 비IT부문의 주 계열사는 한국금거래소이다. 24년까지는 IT와 비IT로 나누었는데, 25년부터는 경영투자, IT서비스, 웹3로 바꾸어 한국금거래소, 크레더 등을 웹3 부문 계열사로 분류하였다.

 

 이제 본격적으로 25년 3분기 실적 컨센서스를 계산해보자.

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IT부문

24년도 부터의 IT부문 매출 (DART 공시 기준)

IT부문	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25
매출액(억원)	1,819	2,127	2,419	4,003	2,292	2,798

 

1분기의 YoY(전년 동기 성장률)은 약 26%이다.

2분기의 YoY은 약 31.6%이다.

3분기 YoY는 보수적으로 25%로 잡아보자.

약 3,024억원이 계산된다.

3분기에 대한 YoY를 25%로 놓고 계산 하는 것이 타당한지에 대해 근거를 좀 더 찾고 싶어 23년 3분기 공시를 보았지만 뭔가 집계방식이 잘못되었나 숫자를 올바르게 비교하기가 어려워 포기

IT부문은 계열사도 많고 사업의 종류도 다양하여 뭉뚱그려 YoY로 계산하는게 정확성이 높다고 판단 함.

 

비IT부문

비IT부문	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25
매출액(억원)	7,549	10,734	10,743	10,377	14,455	10,267

 

 1분기와 2분기의 비IT부문 YoY는 각각 91.5%, -4.35%이다. YoY로는 3분기의 매출을 예측하기 어려워보이기에 한 종류 더 수치를 더 집계해보았다.

KRX 포나인 금 1kg 거래대금

거래대금	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25	3Q25
매출액(억원)	3,089	5,202	5,984	15,523	31,047	16,280	47,155

 

 한국금거래소는 KRX금시장 자기매매회원이고 국내 1위 오프라인 금 거래소 기업이다. KRX 거래대금은 한국거래소(KRX) 내에서 이루어진 "장내 거래"만을 합산하여 산출된 금액이라 한국금거래소같이 같은 실물 사업자들이 일반 소비자(개인)에게 직접 판매하는 '오프라인/장외 거래' 금액을 포함하지는 않지만 일종의 선행지표로서 활용은 가능하다.

 

 그럼 KRX 금 거래대금과 아이티센글로벌의 비IT매출간의 연관성에 대해 살펴보자.

1. 직접 연관

 한국금거래소는 KRX시장 내에서의 매매 활동(자기매매, 위탁매매 등)을 통해 스프레드(매수-매도 가격 차이) 수익을 얻는다. KRX 거래대금이 높을수록, 한국금거래소의 KRX 장내 거래 관련 수익이 증가할 가능성이 높다.

2. 간접 연관

 KRX 금 시장 거래 활성화는 금 가격 상승 또는 시장의 불확실성 증가 등 대외 환경 변화에 기인하므로 이러한 환경은 한국금거래소의 장외/오프라인 일반 소비자 대상 판매(B2C) 또한 활성화시키는 요인이 되어 매출 증가를 견인한다.

	3Q24	1Q25	2Q25	3Q25 consensus
비IT 매출액 (A, 억원)	10,743	14,455	10,267	x (예측해야하는 값)
KRX 거래대금 (B, 억원)	5,984	31,047	16,280	47,155
비IT 매출 YoY	-	91.5%	-4.4%
KRX 거래대금 YoY	-	418.9%	212.9%	687.9%

 

 25년 1분기 KRX 거래대금이 전년 동기 대비 약 419% 증가하자, 비IT 매출도 전년 동기 대비 91.5%의 높은 성장을 보였다. 하지만 25년 2분기에 KRX 거래대금은 전년 동기 대비 213%라는 여전히 높은 성장률을 기록했지만, 비IT 매출은 오히려 -4.4% 역성장한 것으로 보아 이 두 항의 연관성은 선형이라고 섣부르게 단정짓기 어렵다.

 

 해석 : 이는 KRX 거래가 급증했음에도 불구하고, 오프라인(B2C)에서의 상대적 부진이나 거래량 하락을 의심 가능. 실제로 2분기 마지막까지 금 시세는 1분기 상승 이후 상단에서 박스권을 형성하는 모습을 보였다.

3개월을 박스라고 봐도 무방하다.

 

결론 : KRX 금 거래대금은 한국금거래소의 매출에 강한 양(+)의 연관성을 갖지만 전체를 설명하지는 못한다.

3분기의 컨센서스

 25년 3분기의 KRX 거래대금 4조 7,155억 원은 전례 없는 수준이다. (24년 3분기 5,984억 원 대비 약 7.8배 증가) 비록 2분기에 소폭 역성장이 있긴 하였지만, 이처럼 압도적인 수준의 KRX 거래 활성화는 한국금거래소의 장내/장외 거래 모두에 매우 큰 긍정적인 영향을 미칠 것이 확실하므로, 비IT 부문 매출은 24년 3분기(10,743억 원)는 물론 25년 1분기(14,455억 원) 기록을 크게 상회할 것이라는 예측은 타당하다.

 과거 증가 관계 비율로의 접근

25년 1분기부터 KRX거래대금이 증가하였고 이에 따라 비IT부문 매출이 증가하였으므로 4Q24>1Q25 기준 기간의 증가 관계를 분석해본다.

25년 1분기의 KRX거래대금 증가율이 딱 100%로 떨어지는게 신기

 

KRX 거래대금 증가량 당 비IT 매출액 증가 비율

 

즉, KRX 거래대금이 100% 증가했을 때 비IT 매출은 약 39.3% 증가했으며, 금액적으로는 KRX 거래대금 증가분의 약 26.3%가 비IT 매출 증가분으로 전환되었다고 가정한다. 이 비율을 2025년 2분기 대비 3분기 예측에 적용하면

 이전의 매출증가량 비율만큼만 계산하여 25년 3분기 비IT부문 매출의 과거 증가 관계를 적용한 컨센서스는 1조 8,382억으로 계산 가능하다.

 

 일반적 접근

 한국금거래소의 주 수입원인 스프레드는 KRX 거래량(거래대금)에 직접적인 영향을 받으며, 이처럼 압도적인 거래대금은 비IT 부문 매출의 대규모 증가를 필연적으로 이끌 것으로 판단이 가능하다. 비IT부문 매출과 KRX 거래대금의 비율을 분기별로 계산해보면

 

 KRX 거래대금이 높아질수록 비율이 낮아진다. 이는 장내 거래량을 B2C 거래가 따라가는데에 한계가 있음을 의미한다. B2B 거래는 늘릴려면 얼마든 늘릴 수 있지만, B2C 거래는 유동성과 수급문제가 확실하기 때문에 저 숫자를 따라가기 위해서는 오프라인 거래소의 공급량과 그것을 소화할 수 있는 수요, 그리고 높은 금 가격이 필요로 한다. 어쨋든 25년 3분기의 KRX 거래대금 4조 7,155억 원은 이전에 없던 전례없는 수치이기 때문에 A/B 비율은 이전보다 낮은 0.30~0.45정도로 책정하는 것이 바람직 해보인다. 그렇게 되면 컨센서스 밴드는 1조 4,147억원에서 2조 1,220억원으로 형성된다.

 

결론

25년 3분기에 대한 IT부문 컨센서스는 약 3,024억, 비IT부문 컨센서스는 약 1조 4,147억원에서 2조 1,220억원 정도로 계산 가능하므로 총 1조 7,171억에서 2조 4,244억 정도의 매출이 발생할 것으로 예상한다.

순이익률은 작년부터 꾸준히 증가해 1%이상을 기대할 수 있을 것 같다. 1분기에는 1.6%의 순이익률을 기록했는데, 보수적으로 1.0%에서 1.5%까지 폭넓게 계산하면 아래와 같다.

 

이렇게 계산하면 대충 KB증권 임상국 애널리스트와 비슷한 결과값이 나온다. 3분기 실적도 굉장히 기대되지만, 더욱 충격적인 값이 있다.

미쳐버린 4분기 KRX 금 거래대금

지금 4분기 11거래일만에 벌써 거래대금이 3조 8975원을 기록하였다. 이번 4분기는 정말 말 그대로 실적 폭발이 있을 것이다.